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Como mencionamos hace algunas semanas, el panorama internacional sombrío que se  delineaba hacia fines de 2011 se despejó tras la masiva inyección de fondos del Banco Central Europeo. Destacamos también que por la abundante liquidez y las mejores perspectivas económicas la apreciación del Dólar se había revertido, trayendo como contrapartida una suba de la mayoría de los activos financieros.

En este sentido, las materias primas arrancaron el año en alza. Por caso, el índice de commodities del FMI acumuló en el primer trimestre un alza de 9,2% respecto de diciembre, alcanzando el mayor nivel desde mayo de 2011, pico previo al descenso.

La mayor suba se registró en los bienes energéticos (+10,3%), que no sólo superaron el máximo alcanzado en 2011 sino que recuperaron los niveles previos al derrumbe post-Lehman (agosto de 2008).

El petróleo (85% del índice de energéticos) creció incluso por encima (+12,3%), aunque con una “anomalía” que persiste: el barril WTI (producido en Estados Unidos), habitual referencia del precio del petróleo, creció menos de 8% en el primer trimestre mientras que el barril Brent (producido en el Mar del Norte) subió más de 22%.

La conjunción entre la acumulación de stocks en el punto de entrega de contratos de futuros del WTI (Cushing) y el impacto de los conflictos en Medio Oriente sobre el Brent llevaron la brecha entre ambos precios -usualmente por debajo de 2 US$/barril- a 30 US$/barril en septiembre del año pasado.

Por su parte, los precios de las commodities alimenticias y los metales también recuperaron lo perdido a fines de 2011, pero se movieron por debajo de los energéticos: en el primer trimestre ambas acumularon una suba de 7,7%.

Luego del sprint de los primeros tres meses, en abril las principales commodities mostraron un leve retroceso. Por caso, el oro cayó 1,5% y bajaron el trigo, el maíz y el petróleo.

Sin embargo, la soja se destacó sobre el resto. No sólo tuvo una gran performance en el primer trimestre (subió 18% vs. el 7,7% promedio de las commodities alimenticias) sino que, a diferencia del resto, continuó subiendo en abril. De hecho, a fin del mes pasado alcanzó el valor más alto desde julio de 2008 (552 US$/tn).

El impulso de la soja obedece en gran parte a la sequía en Sudamérica, ya que desde diciembre de 2011 el USDA recortó la estimación de producción mundial en 19 millones de toneladas (7,4%). Esta reducción de los stocks disponibles, sumada a los envíos de Estados Unidos a China, potenciaron los contratos de futuros (en abril crecieron 19% mensual y superaron por primera vez los 800.000), empujando su cotización.

Hacia adelante, los precios de commodities se mantendrán en niveles históricamente elevados, dado que el marco de liquidez abundante y tasas bajas persistirá al menos hasta mediados de 2014. Si bien la crisis en la eurozona está lejos de haber quedado atrás y podría haber nuevas recaídas, las autoridades han Europeas han demostrado que ante el abismo inyectan liquidez.

Más allá de esto, otros factores pueden propulsar nuevas subas así como nuevos eventos de volatilidad. En cuanto al petróleo, una mayor capacidad de transporte en Estados Unidos podría recortar la brecha WTI/Brent, pero el foco estará en los conflictos geopolíticos (sobre todo en Irán), dado el potencial impacto en su precio.

Las commodities agrícolas también mantendrán precios elevados ya que, más allá de la sólida demanda, seguirán siendo atractivas para los inversores financieros. Esto también trae riesgos a la baja en caso de un masivo desarme de posiciones (como en 2008) pero, como ya mencionamos, las tasas libres de riesgo seguirán en niveles mínimos.

Además, cabe destacar que las proyecciones del USDA sobre la cosecha de soja local, siguen superando las estimaciones del Ministerio de Agricultura, dando espacio a nuevas subas.

El mayor precio de la soja opacado por la sequía y los bienes energéticos

El fuerte repunte del precio de la soja en lo que va de 2012 es indudablemente positivo para la Argentina, dada la incidencia de la oleaginosa y sus subproductos dentro de las exportaciones (24% del total).

Sin embargo, las perspectivas no son favorables por el lado de las cantidades. De hecho, el Ministerio de Agricultura recientemente estimó la producción de la actual campaña de soja en cerca de 43 millones de toneladas, lo que implica una merma de 12% en relación a la campaña 2010/2011.

Fotos: Martín. G .Álzaga